2月2日，天齊鋰業(yè)發(fā)布2019年度業(yè)績修正公告，預(yù)計(jì)全年虧損26億至38億。2018年公司凈利潤為22億。

值得注意的是，天齊鋰業(yè)在2019年三季報(bào)中披露，預(yù)計(jì)2019年盈利8000萬元至1.2億元，僅三個(gè)月后業(yè)績就發(fā)生了變臉。

天齊鋰業(yè)將業(yè)績大幅下滑的原因，主要?dú)w于三大因素：一是2019國家新能源汽車補(bǔ)貼退坡，鋰產(chǎn)品市場復(fù)蘇緩慢，產(chǎn)品銷售價(jià)格持續(xù)下滑；二是其收購SQM23.77%股權(quán)后，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)沉重；三是天齊鋰業(yè)投資及營運(yùn)涉及澳大利亞、智利等國家，業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)受到了所在國家的法律框架及政府政策變化等因素影響。

1、高價(jià)收購SQM，讓天齊鋰業(yè)背上了巨額的負(fù)債！

對SQM的長期股權(quán)投資計(jì)提減值準(zhǔn)備約22億人民幣，直接導(dǎo)致了公司2019年的業(yè)績巨虧。

這一切都源于天齊鋰業(yè)2018年收購SQM。天齊鋰業(yè)的主營業(yè)務(wù)是鋰精礦及鋰化工產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售， SQM是全球領(lǐng)先的特種植物肥料和鉀肥、鋰、碘和工業(yè)化學(xué)品的綜合生產(chǎn)和銷售商，是全球最大的碘、硝酸鉀的生產(chǎn)商及領(lǐng)先的碳酸鋰、氫氧化鋰生產(chǎn)商。

原本持有SQM32%股權(quán)的Nutrien集團(tuán)，因與競爭對手合并導(dǎo)致反壟斷審查，需要出售其持有SQM的股權(quán)，這便給天齊鋰業(yè)提供了機(jī)會(huì)。天齊鋰業(yè)在2018年5月以65美元/股，40.66億美元的價(jià)格收購SQM23.77%的A類股，交易于2018年12月完成。

原本是提高天齊鋰業(yè)競爭力的一個(gè)布局，卻也讓天齊鋰業(yè)背上了巨額債務(wù)。

從天齊鋰業(yè)2018年年報(bào)中可以看到，收購SQM后，其貨幣資金從2017年年末的55億人民幣，減少到2018年年末的19億人民幣，大約減少了36億人民幣。同時(shí)，長期借款從2017年年末的14億人民幣，增加了239億人民幣。2018年末長期借款為253億人民幣，這主要是購買SQM股權(quán)產(chǎn)生了35億美元的長期借款。

SQM股價(jià)在從2015年8月底的7.73美元，一路上漲到2018年1月初的61.81美元，不到兩年半的時(shí)間，股價(jià)大漲了8倍。此后，股價(jià)高位橫盤了幾個(gè)月，這個(gè)時(shí)候，天齊鋰業(yè)出現(xiàn)了。2018年5月，天齊鋰業(yè)以65美元/股，總價(jià)40.66億美元收購SQM23.77%股權(quán)，65美元/股的收購價(jià)，比當(dāng)時(shí)的市場價(jià)高出了20%左右。天齊鋰業(yè)40億美元收購后，SQM股價(jià)一路陰跌，截至2019年末，SQM的收盤價(jià)為26.69美元/股，與收購價(jià)相比跌幅達(dá)到了59%。

股價(jià)暴漲8倍以后，高位溢價(jià)接盤40億美元，收購?fù)旰螅蓛r(jià)一路下跌至腰斬。天齊鋰業(yè)的40億美元并購極具爭議！

2、年產(chǎn)2.4萬噸鋰電池的海外項(xiàng)目進(jìn)展不利！

2月2日，天齊鋰業(yè)還發(fā)布了一則關(guān)于“年產(chǎn)2.4 萬噸電池級(jí)單水氫氧化鋰項(xiàng)目”進(jìn)展公告。公告顯示，天齊鋰業(yè)嚴(yán)重缺乏海外工程建設(shè)管理經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)人才團(tuán)隊(duì)，項(xiàng)目調(diào)試方案論證不充分以及新設(shè)備、新工藝技術(shù)需不斷優(yōu)化調(diào)整等多重因素，該項(xiàng)目雖歷經(jīng)一年的調(diào)試周期，但至今仍沒有達(dá)到全線規(guī)模化生產(chǎn)狀態(tài)，導(dǎo)致預(yù)計(jì)的投資目標(biāo)還未實(shí)現(xiàn)。

然而這個(gè)項(xiàng)目始于2016年9月，當(dāng)初天齊鋰業(yè)擬以20.16億元投資建設(shè)年產(chǎn)2.4萬噸電池級(jí)單水氫氧化鋰項(xiàng)目，項(xiàng)目預(yù)計(jì)2018年10月竣工，并開始試生產(chǎn)。但是到了2019年6月，該項(xiàng)目投資額已經(jīng)高達(dá)27.8億元，還沒有完成竣工。

接著2019年10月，天齊鋰業(yè)將該項(xiàng)目的投資總額由3.98億澳元調(diào)整至7.70億澳元，折合人民幣約37.12億元，投資資金增加了17億人民幣，但年產(chǎn)規(guī)模沒有變，預(yù)計(jì)可使用時(shí)間一拖再拖，到了2020年2月，天齊鋰業(yè)決定放緩該項(xiàng)目節(jié)奏。

同時(shí)，我們也可以看到天齊鋰業(yè)的在建工程科目，一直在增加，但固定資產(chǎn)科目一欄，變化不大。?

不斷的投資使得天齊鋰業(yè)極為缺錢，2017年天齊鋰業(yè)通過配股募集16億人民幣，用于上述年產(chǎn)2.4萬噸電池項(xiàng)目，2018年發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募集50億人民幣，用于購買SQM公司部分A類股權(quán)，2019年通過配股募集29億人民幣，償還購買SQM股權(quán)產(chǎn)生的貸款。

值得注意的是，天齊鋰業(yè)2019年的虧損并沒有將澳洲項(xiàng)目進(jìn)展不利計(jì)入在內(nèi)，在建工程進(jìn)展不利可能在未來會(huì)產(chǎn)生壞賬，侵蝕凈利潤。

2014年，天齊鋰業(yè)完成了對全球儲(chǔ)量最大的固體鋰礦石供應(yīng)商澳大利亞泰利森鋰業(yè)的控股收購，這使得天齊鋰業(yè)實(shí)力大增。憑借著泰利森的鋰礦資源，天齊鋰業(yè)成為了全球最大的礦石提鋰生產(chǎn)商。

2014年的泰里森收購，天齊鋰業(yè)賭對了。2018年高價(jià)收購SQM，以及不斷增資的澳洲項(xiàng)目，讓天齊鋰業(yè)背上了巨額債務(wù)，也可能會(huì)持續(xù)帶來壞賬。

作者：研究員周牧

來源：股票說