原標(biāo)題：百億重組計劃、保修成本上升，福特(F.US)還值得投資嗎？ 來源：智通財經(jīng)

福特公司(F.US)經(jīng)歷了極其不平靜的一年，其2019年季度收益也反映了這一點(diǎn)。盡管存在不少風(fēng)險，但仍有不少投資者認(rèn)為這家歷史悠久的汽車公司當(dāng)前估值是被低估了。

福特的空頭有很多理由來提出相反的觀點(diǎn)，2019財年的季度業(yè)績對他們來說就是最為有利的證據(jù)。

智通財經(jīng)APP獲悉，受北美地區(qū)卡車銷量的推動，福特2019年第一季度業(yè)績表現(xiàn)強(qiáng)勁，但隨后的第二和第三季度表現(xiàn)則較為疲軟。

而據(jù)Zacks Investment Research的數(shù)據(jù)，分析師對其將于2月4日(周二)美股盤后公布2019年第四季度及全年業(yè)績也信心不足。平均預(yù)估其第四季度營收為368億美元，每股收益0.17美元。這兩個數(shù)字均不及福特2018年第四季度的業(yè)績，當(dāng)時其公布的經(jīng)調(diào)整每股收益為0.3美元，營收為387.2億美元。

導(dǎo)致其利潤下降的原因有很多，但從長遠(yuǎn)來看，這些原因并非全是負(fù)面的。

例如，福特的110億美元重組計劃仍在進(jìn)行時。此次重組的目標(biāo)是對核心汽車業(yè)務(wù)進(jìn)行重大調(diào)整、關(guān)閉多余工廠及削減成本等。重組需要三到五年的時間才能完成，且在執(zhí)行過程中勢必會影響公司的收益。但預(yù)期重組后，福特將變得更為精簡，經(jīng)營狀況得到大幅改善，對長期股東來說是好事情。

而百億重組計劃的一部分，以及當(dāng)前財年成本的來源之一，涉及到福特與印度汽車制造商馬恒達(dá)共同投資2.75億美元成立的合資企業(yè)。增長快速的印度汽車市場是塊令人垂涎的大餅，福特試圖分上一口已不是秘密，但其旗下汽車與印度市場上的廉價車型相比并無競爭力。福特將其在印度的業(yè)務(wù)全部轉(zhuǎn)移至合資企業(yè)，而新公司未來將開發(fā)三款福特品牌的跨領(lǐng)域汽車，價格對印度客戶來說也會更為容易接受。但是，因向合資企業(yè)出售相關(guān)資產(chǎn)也產(chǎn)生了約8至9億美元的一次性減損費(fèi)用。

重組以及與馬恒達(dá)成立合資企業(yè)所產(chǎn)生的成本可以看做是長期受益的短期成本，但已經(jīng)產(chǎn)生且日益增長的保修及激勵成本卻不能這樣說了。因?？怂购图文耆A轎車的雙離合變速器出現(xiàn)故障，導(dǎo)致保修成本上升，而這兩款車型均已停產(chǎn)。

首席執(zhí)行官Jim Hackett談及保修問題：“產(chǎn)品開發(fā)流程已經(jīng)重新設(shè)計……下一代產(chǎn)品都將受益?！?/p>

而導(dǎo)致激勵成本上升的原因是競爭壓力增加。正如首席財務(wù)官Tim Stone所言：“這是一個競爭激烈的市場，在SUV和卡車領(lǐng)域都有新進(jìn)入者。我們希望為客戶提供卓越的價值，激勵措施預(yù)計也會超過計劃?！?/p>

競爭壓力也是在華銷量放緩的部分原因，因為德國和日本汽車制造商在中國市場占據(jù)了更大的份額，再加上消費(fèi)者需求整體出現(xiàn)下降。2019年，福特在華汽車銷量連續(xù)第三年下降——2017年下降6%，2018年下降37%，2019年下降26.1%。

所有這些因素——重組成本、合資企業(yè)成本、保修和激勵成本上升以及在華銷量下降，都對福特2019財年業(yè)績產(chǎn)生了影響。盡管如此，仍有投資者對其前景保持樂觀。

在過去五年里，其凈利潤不斷波動，但營收是穩(wěn)步增長的。

盡管2019年的整體表現(xiàn)可能不如2018年，但起碼在北美市場的表現(xiàn)還算不錯。盡管面臨來自通用汽車(GM.US)和菲亞特·克萊斯勒的激烈競爭，福特利潤的最重要驅(qū)動因素——F系列皮卡在2019年第四季度錄得1.6%的銷量增長。EcoSport、Edge和Expedition等新推出的SUV也表現(xiàn)不俗，林肯銷量增長17.8%，原因是市場對該品牌新推出的高檔SUV需求強(qiáng)勁。

福特還將自己定位為電動汽車市場的參與者。林肯已經(jīng)與Rivivn合作開發(fā)了一款全新的電動汽車，除了野馬Mach-E之外，還有即將推出的F-150皮卡的電動版本。福特總共向新能源汽車市場投資了115億美元，加上重組計劃和與馬恒達(dá)的合資企業(yè)，這就是福特未來增長和盈利的來源。

考慮到上述因素，從長遠(yuǎn)來看，福特可能會成長為一家更強(qiáng)大、利潤更高的公司。但在短期內(nèi)，投資者還是需要謹(jǐn)慎考慮，因為上述所有原因產(chǎn)生的成本、以及將持續(xù)產(chǎn)生的成本，或?qū)е赂Ｌ氐墓上⒃谖磥韼啄陜?nèi)有所減少。