中新經(jīng)緯12月20日電 題：白酒基本面長期向好且存結(jié)構(gòu)性投資機會

　　 顧鈺 諾德基金基金經(jīng)理

　　白酒是個很特別得消費細分行業(yè)。首先作為快消品，白酒得購買頻次高，復(fù)購率高，模式上優(yōu)于耐用消費品。白酒與華夏得飯桌文化、聚會習俗息息相關(guān)，國人相對內(nèi)斂得性格需要白酒拉近彼此得聯(lián)系，再疊加“面子”因素，白酒具備很強得社交屬性；白酒基本沒有保質(zhì)期，庫存不會是個問題；白酒保存時間越長，價格越貴，有保值增值得功能，因此相對具備了投資屬性。其次，從商業(yè)模式來看，白酒企業(yè)普遍資產(chǎn)較輕，且現(xiàn)金流好。蕞后，從競爭格局來看，品牌壁壘很高，相對其他消費品行業(yè)而言沒有海外競爭對手，也很難有新品牌入局，同時行業(yè)得價格層級區(qū)分較好，競爭格局較穩(wěn)定。因此，白酒龍頭企業(yè)大概率能夠獲得較穩(wěn)定得業(yè)績增長以及較高得估值水平。

　　1949年以來，華夏得白酒行業(yè)經(jīng)歷了至少三輪以上得景氣周期。回顧白酒得發(fā)展歷史，有助于理解當前白酒得發(fā)展階段。

　　九十年代以前，宏觀經(jīng)濟基本處于計劃經(jīng)濟階段，白酒行業(yè)得發(fā)展也比較平穩(wěn)。酒企注重產(chǎn)品研發(fā)積累和產(chǎn)品質(zhì)量提升，同時對名酒得價格管制逐步放開。

　　九十年代初，宏觀經(jīng)濟開始向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟得調(diào)整也使得白酒得消費群體轉(zhuǎn)型，名酒紛紛通過降價進行保量銷售，白酒行業(yè)進入低谷期。

　　九十年代中期，宏觀經(jīng)濟進入快速增長階段，白酒需求復(fù)蘇，行業(yè)產(chǎn)能大幅擴張，同時，廣告營銷成為酒企得重要推力。

　　千禧年前后，亞洲金融危機來襲，一些地方酒企陷入經(jīng)營困境，唯一得閃光點是如今得白酒龍頭開始嶄露頭角。

　　自華夏加入WTO至2012年底，華夏經(jīng)濟進入新一輪快速發(fā)展時期，商務(wù)活動增加，白酒進入黃金十年，塑品牌、提價格、強營銷成為主旋律。

　　2013年至2015年，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟從投資驅(qū)動型轉(zhuǎn)向消費驅(qū)動型，三公消費得整治持續(xù)發(fā)力，酒企得收入和利潤都進入下跌周期。

　　2015年至今，隨著國內(nèi)經(jīng)濟得轉(zhuǎn)型和復(fù)蘇，商務(wù)需求逐步改善；同時人均收入水平提升帶來消費升級得長期趨勢，個人消費逐漸成為白酒行業(yè)得一大動力。白酒行業(yè)需求復(fù)蘇，同時行業(yè)分化很明顯，具備品牌、品質(zhì)和營銷渠道優(yōu)勢得酒企量價齊升，收入和利潤基本都持續(xù)新高。

　　展望未來，白酒行業(yè)得基本面長期向好，并且存在較好得結(jié)構(gòu)性投資機會，但在投資過程中仍需所帶來得投資風險。(中新經(jīng)緯APP)

　　可能簡介

　　顧鈺，金融學碩士。曾就職于恒泰證券股份有限公司；2015年11月加入諾德基金，現(xiàn)任諾德基金基金經(jīng)理。

　　(文中觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)

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